21 世纪经济报说念记者 郑植文 上海报说念

3 月 10 日，蔚来独创东说念主、董事长、CEO 李斌收到了一份迟来的奖励酌量。

这一天，蔚来发布 2025 年四季度及全年财报。就在财报发布的同期，董事会批准了一项针对李斌的历久股权激励酌量——分十批解锁，其包摄条款与公司市值及净利润有关的特定绩效主张挂钩。该酌量于 2026 年 3 月 6 日告成，灵验期为十二年。

期间回到 2014 年，李斌创业之初，为了展示造车的决心，顺利拿出了 1.5 亿好意思元的个东说念主资金算作蔚来公司的启动成本，恰是这份忠诚，告成打动了雷军、马化腾、刘强东等投资东说念主。

在蔚来树立的十一年间，蔚来数次跌入低谷，李斌曾经自掏腰包救公司于水火。2019 年，蔚来进入" ICU "，李斌也成了互联网上"最惨的东说念主"，在这一最忙绿的时刻，他和腾讯共同向蔚来提供了 2 亿好意思元可转债融资；以致还拿出了三分之一的股份树立用户信赖，将改日收益让渡用户。

不外，李斌想要拿到激励并掩盖易，第一笔解锁的条款是公司年利润达到 15 亿好意思元（约合东说念主民币百亿元以上）。正如蔚来汽车合股独创东说念主、总裁秦力洪所言，拿到第一笔钱的门槛很高，但这将激励照料层不竭前行。

伴跟着董事会对李斌激励到来的是，在蔚来树立的十一年后，投资东说念主们终于等来了蔚来的初度季度盈利。

2025 年第四季度，蔚来营收达 346.5 亿元，同比增长 75.9%；毛利总数达 60.7 亿元，同比增长 163.1%；经渔利润 12.5 亿元，扭亏为盈。同期，蔚来汽车的现款储备达到了 459 亿元，环比大幅增长近百亿。

为什么树立十一年后，蔚来才盈利？盈利的钱又从那儿来？3 月 11 日，在蔚来四季度财报发布次日，《21 汽车 · 一见 Auto》在上海漕河泾蔚来总部参加了一场袖珍闭门换取会，李斌、秦力洪和咱们聊了聊。

最先，居品限制从量变到质变。财报数据骄横，蔚来 2025 年四季度托福量达到 12.48 万辆，同比增长 71.7%。其中，全新 ES8 的不竭热销成为蔚来利润增长的中枢引擎，毛利率接近 25%。李斌坦言，ES8 算作中国高端纯电 SUV 的草创者，历经三代迭代，其品牌形象和技巧红利在 2025 年迎来了纠合开释，"四季度每多交一台 ES8，公司就能多赚 1.5 万元。"

更遑急的是，蔚来的盈利并非单纯依赖卖车。四季度，蔚来其他销售业务毛利率达到 11.9%，勾通三个季度盈利。秦力洪解说称，基于保有量的办事与社区业务（包括售后办事、NIO Life、金融保障等）已兑现历史性冲破，这意味着蔚来的贸易模式正在变成闭环。"非车业务能赢利，不一定赚那么多，但基本可以 cover（覆盖）掉换电站的插手。"

在成本限度方面，蔚来里面正在资历一场真切的变化。2025 年，蔚来全面引申 CBU（基本经营单位）机制，将每个业务单位变成独处的"小公司"。研发立项从"几个亿的大技俩"变成"几万、几十万的小技俩"；一线销售团队不仅要看托福量，还要核算"给公司挣了几许钱"。李斌还举了个例子：一个研发技俩，同业花三千万，里面团队以为预算两千万挺好，临了被他拍且归，扫尾两百万解决，效果更好。

这种"降本增效"的后果也顺利反应在财报上：2025 年四季度轮廓毛利率达到 17.5%，创 2022 年以来新高；整车毛利率 18.1%，创三年新高。

初度盈利之后呢？蔚来如何确保不竭盈利，是阛阓最存眷的问题。

李斌在换取会上反复强调，蔚来不会追求短期利润最大化，而是要在保持 40%-50% 年销量增长的同期，兑现存质地的增长。2026 年一季度，蔚来公司托福指点为 8 万至 8.3 万台，同比增长卓绝 90%。2026 年的居品规划也清楚了：三款全新大车，即 ES9、基于 ES8 平台的大五座 SUV、乐说念 L80 将陆续上市。李斌强调："咱们并不会刻意追求利润最大化，销量和营获利长仍然是优先主张，在极端长的期间内咱们如故一家创业公司。"

其次是技巧插手。蔚来将络续保持每季度 20 亿至 25 亿元的研发支拨，重心聚焦智驾、芯片和电板畛域。李斌涌现，自研芯片"神玑"第二代已流片告成，成本比上一代臆造约三分之一，这将为后续车型带来成本上风。"咱们目下可以用每个季度 20 亿到 25 亿元的插手，去完成别东说念主三四十亿的插手可以达到的研发后果。"

第三是换电站布局。尽管比亚迪近期发布了"闪充"技巧，激勉阛阓对充电道路与换电道路的商讨，但李斌认为二者并不矛盾。"充电技巧朝上对行业是功德，但换电解决的是一些充电解决不了的问题，比如车电不同寿、动力效用、运营安全性等。"他比方说念，"就像飞机的发动机和机身寿命不同，需要分开处理同样。" 2026 年，蔚来酌量新建 1000 座以上换电站，络续夯实基础设施护城河。

第四是组织变革。李斌建议"技巧架构决定组织架构"的理念，强调 AI 时间的组织需要更扁平、更敏捷。"昨年公司推的基本经营单位，可以理会为经营的本色。没稀有字化器具和 AI，很难作念到每个技俩的全成本核算。"和小鹏、梦想押注 AI 的旅途有些不同的是，李斌认为更关键的实践是诓骗 AI 进步效用，唯有组织上打好了数据会通买通、感知决策实践愈加速速的基础，技巧变革材干真实落地。而组织材干的"感知延时"（即对外部变化的感知、决策和实践速率）将是改日竞争的关键。

盈利仅仅一个伊始。在"泥泞路上的马拉松"中，蔚来刚刚跑过第一个补给站。接下来的竞争，将更进修体系材干预计谋定力。

以下是媒体换取会的问答面目，经摘编：

"泥泞路上的马拉松"

Q：昨年四季度盈利，你有什么感言？

李斌：作念企业的，盈利是应该的。咱们树立的时候就知说念，粗略需要十年掌握的期间。汽车行业有这个法例，你的量、毛利总数、研发插手、销售办事收罗，需要一定的限制。行业里面比咱们早盈利的，亦然资历了富饶历久间。

一百多万用户深信咱们，真金白银费钱，这是咱们最需要叮咛的。我跟力洪共用办公室，出差一天四百块的标准，勾通住了两天全季还超标了。莫得乱花公司一笔钱，我只可费力干活、费力卖车，把公司的每一分钱尽可能花好。

盈利很平时，这是公司发展的一个阶段。

Q：如何看待 2026 年的阛阓竞争方式？蔚来如何豪爽？

李斌：咱们对行业的判断有三点：第一，中国乘用车阛阓总量不会加多，以致会略有下落，接下来几年环球不要有荣幸感情；第二，技巧迭代太快，目下谁也不敢说我方能最初别东说念主半年；第三，营销范式变了，新车效应出现"圆寂谷"——首销期后销量容易断崖式下落，这是行业法例，必须尊重。

如何豪爽？中枢是体系材干和运营照料材干。咱们几年前就启动打造 15 个方面的体系材干，昨年引申基于用户价值创造的全员经营组织变革，用度限度材干长了许多技艺。从外部来看，纯电正在迎来黄金时期—— 2025 年 30 万元以上高端纯电销量增长了 58%，而增程销量下落了 4%。蔚来对峙可充可换可升级的纯电道路，在这个趋势下越来越有信心。

Q：如何保持盈利的可不竭性？2026 年有哪些新车规划？

李斌：本年咱们有三款全新车型：ES9（行政级大三排 SUV）、L80（双舱超等大五座），以及基于全新 ES8 同平台的大五座居品。这些车型覆盖的阛阓比昨年大 2 到 3 倍，咱们有信心延续 L90 和 ES8 的后果。

虽然风险也存在，竞争热烈，同业居品和办事都很好，如何让用户接受咱们，需要付出更多费力。本年一季度托福指点同比增长 90% 以上，全年盈利的主张很刚烈，不会为了短期利润而糟跶历久插手。

Q：如何看待友商推出大电板增程车型对纯电的冲击？

李斌：技巧道路的接受需要底层想考。在充换电基础设施不完善时，增程有其合感性。但用户为此付出了代价：增程系统的成本、分量、维保，历久背着一个一年只用几次的油箱和发动机，占用空间、加多电耗。

从数据看，2025 年 30 万元以上高端阛阓，纯电渗入率从 14% 跃升到 27%，增程同比下落 4%，高端阛阓的纯电渗入率仍是翻倍。阛阓会作念出最终接受。

蔚来只作念纯电，目下全天下唯有两家公司这样作念，一个是咱们，一个是特斯拉。这让咱们在研发、销售、办事、照料各个面目的效用都能高许多。

Q：濒临比亚迪闪充技巧，换电模式会受到挑战吗？

李斌：咱们相等欣然看到比亚迪在快充技巧上的冲破，这对纯电行业是功德。充电和换电不应被对立起来，它们解决不同的问题。蔚来也布局了 28000 多根充电桩，但换电解决了充电解决不了的问题：车电不同寿、动力效用、运营安全性等。就像飞机发动机与机身不同寿，需要分开处理同样。电板技巧再朝上，电板和车身的寿命各异恒久存在。再快的超充，也比换电慢三分之一。

秦力洪：最近有媒体说"闪充跟换电打架可能先把用油的搞死了"，我以为有点意旨。

Q：如何看待原材料加价对行业的影响？蔚来如何豪爽？

李斌：铜、铝、存储芯片都在涨，本年内存加价对高端智能电动车可能有三五千元成本加多，原材料也有三五千，加起来一辆车的成本会加多六千到一万元。目下还在咱们可以承受的范围内，不需要转给铺张者。存储芯片可能有钱都买不到，但自研芯片的刚正是咱们能先见风险，作念各式替代决议。比如 ES8 曾遭受芯片供应问题，咱们加多了新决议，背后作念了许多研发责任。

Q：你对大五座阛阓的判断是若何的？

李斌：咱们为什么认为大五座本年会爆发？因为用户需求在变化：无论是商务兼顾小家庭，如故我方开，像我和力洪这个年齿如果不创业，细则开一辆大五座晓行夜宿。真实巧用的大五座，区别很大。本年两款大五座居品—— L80 和基于三代 ES8 的大五座，咱们委用厚望。

Q：ES8 如何豪爽新车"圆寂谷"？

李斌：两招：首销期攒单富饶多，水位下落慢；新增订单要跟上，靠营销传播和渠说念材干。ES8 作念得可以，春节后新增订单规复比预期好。另外，萤火虫都备是越卖越高，越卖越多。

秦力洪：预报一下，ES8 第八万台托福本月下旬完成，会不竭告诉阛阓 ES8 销售奏凯。

"技巧架构决定组织架构"

Q：蔚来在 AI 海浪下如何调换组织架构？如何看待机器东说念主业务？

李斌：我一直的不雅点是，技巧架构决定组织架构。蔚来多年前就按照 12 全栈技巧进行组织适配，照料相等扁平。AI 时间，扫数公司将来亦然一个智能体，需要为跨部门的数据会通、更快速的感知决策实践打好基础。

昨年咱们推的基本经营单位（CBU），可以理会为经营的本色。没稀有字化器具和 AI，很难作念到每个技俩、每个用户照拂人的全成本核算。AI 让咱们照料作念得更细巧，效用进步许多。

对于机器东说念主，我认为汽车公司的技巧栈和机器东说念主是同样的。但在中国汽车行业咱们按量算唯有 1.5% 的份额，先专注把车作念好。等将来机器东说念主阛阓熟练了，一年卖几百万台的时候咱们再进来也不迟，因为材干模子是同样的。

Q：神玑二代芯片有什么表现？

李斌：神玑第二代芯片（序列中的第二颗）极端于三颗 ORIN-X 的算力，几个月前仍是流片告成，正在量产流程中。成本比上一代低廉约三分之一，这将匡助咱们在技巧上不竭降本。

Q：电板护照方面有无互助？

李斌：咱们从第一天起就对每个电板作念溯源、ID 照料，全生命周期从分娩到报废拆解，已兑现闭环。换电模式自己要求电板全程追踪照料，咱们远远走在行业前线。

Q：NOMI 与智驾会通想象吗？

李斌：从技巧角度可以兑现，但安全规则需要考量。目下智驾通行效用是更高优先级，短期不会把 NOMI 和智驾会通算作重心，历久会探索。

"该省省，该花花"

Q：昨年省钱最值得的一笔是什么？如何均衡成本限度与历久插手？

李斌：有一个真实故事：某研发技俩行业时时花 3000 万，咱们共事以为 2000 多万挺好，立项被我拍且归了。临了环球一说念想主张，200 万解决，效果更好。这类事情在公司相等多，环球都算账，以算账为乐趣。

但咱们不会因为省钱影响历久竞争力。但凡对公司历久竞争力遑急的事，资源都备够——研发保持每季度 20 亿 -25 亿元，换电站本年还建 1000 多座。目下是"该省省，该花花"，说不清楚答复的事前别干，基础研发和中枢技巧插手细则保障。

Q：对于金融政策，蔚来推出的七年低息是变相降价吗？

秦力洪：不是跟风，咱们原本想更早推，但 1-2 月阛阓成交冷淡，出政策可能放空枪。春节后推，是因为这是真实的超长低息，轮廓费率 0.4% 多，年化利率不到 1%，随时可提前还款无绑定。这不是降价，咱们收的钱一分没降，主如果把利益给到用户。

Q：换电站日均单量达到几许可以盈利？

李斌：之前测算约莫 60 单 / 站 / 日可以盈利。本年酌量新建一千多座，没问题。春节期间单日换电最高妙 17 万次。

Q：应收款增长 55% 是什么原因？账期如何？

李斌：运营现款流为正，咱们是直销，收钱顺利。给供应链的账期反而裁汰了，响应国度反内卷呐喊。与互助伙伴干系良性，付款用现款加银行银票，莫得贸易单据。公司财务肃穆性比昨年三季度前强许多。

"高端不是喊出来的"

Q：如何看待越来越多车企作念 50 万元以上车型？蔚来如何保持高端定位？

李斌：高端阛阓要有"高档精神"——原创性、技巧最初性，以及超越期待的全程体验。车与车之间参数越来越同质化，真实永别出来的是心绪体验。蔚来在中枢技巧正向研发、想象原创性、办事社区方面的插手，让咱们有了各异化上风。

秦力洪：蔚来品牌高端定位一定会对峙，但战术细节在摸索中。比如昨年持 ROI 后，一度托福面目庆典感不及，发现后又往回拉了。大的场地高端不变，效用计较公式在不同品牌端侧会不同样，咱们是在高效勾引高端品牌的流程中寻找最妥当的颗粒度。

Q：蔚来、乐说念、萤火虫品牌如何协同？会不会有内讧？

李斌：L90 和 ES8 用户开端重复很少，L90 更多来自众人、丰田、本田及 BBA 初学级用户，来自蔚来用户的很少。萤火虫团队不到一百东说念主，效用很高。乐说念后续会有新址品，给用户更多接受。

Q：出海计谋有什么调换？

李斌：本年聚焦中国阛阓，同期保持全球阛阓进入。咱们用国度总代理方式替代直营，品牌门径调换为萤火虫、乐说念、蔚来。欧洲电费变贵，加上关税加多，纯电在全球有点打尖风局。计谋上要不甘示弱，聚焦中国阛阓。

秦力洪：国外本年打基础，量不是最追求的。主要作念两件事：初期销售材干勾引（互助伙伴、销售网点），以及初期用户舒心度勾引。每周我和李斌要切身参加国外用户舒心度会议，确保口碑不竭勾引。收获的季节可能还要再等几年。

"盈利仅仅一个伊始"

Q：盈利后，蔚来是否可以用熟练公司的标准来评估？

李斌：极端长的期间内，咱们如故创业公司。昨年咱们的销量在中国乘用车阛阓只占 1.5%，销售额粗略 2.5%。即使在中国阛阓，咱们仍有巨大的成漫空间。

咱们会把销量、用户数、营获利长算作优先主张，不会刻意追求利润最大化。汽车行业咱们如故个 nobody，需要不竭磨砺体系材干，勾引经营之说念。

Q：股权激励酌量为何接受这个节点？

秦力洪：董事会批准时斌哥侧目，决议半年前就定了，但照那时的经营景象推出 CEO 股权激励不好，是以一直比及季度盈利才公布。激励主张是激动环球往前走，参考了行业案例，门槛挺高——第一笔解锁需年利润 15 亿好意思元。这不是财产分拨，而是激励。

李斌：我在上市时把股份转出来作念用户信赖，蔚来股份都是我方拿钱买的。董事会抖擞给我认同和激励，我很感谢，如故要争日夕。

Q：你和力洪有莫得以为至极忙绿的时刻？

李斌：咱们资历过 2019 年，国际政事影响、公司阶段、居品性量、供应链回转全往坏的场地转，好掩盖易解决一件事，又来更难的。前两年的事和 2019 年比小菜一碟。

秦力洪：不是咱们腹黑大，是往时相比惨。

Q：忙绿的时候作念的决策，会不会有蝴蝶效应的小问题？

李斌：2019 年如实有短期步履，但目下没以为有作念错的事。没钱的时候会让你想考什么是最遑急的，想清楚优先级和真实的价值创造。比如他们搞增程我不搞，刚烈搞纯电换电，清楚了。

Q：盈利模式闭环是否跑通？还有哪些改变酌量？

李斌：三个方面基本完成考据：新车业务有材干勾引高端品牌、合理毛利、一定销量；非车业务（保有量社区业务）已闭环，可不竭；运营效用上，咱们在比拼 3-5 个点的效用进步。昨年里面和洽想想，比如"百万倍想维"——以前零部件加一块钱，目下要乘以一百万倍看总成本。这套东西正在内化为日常照料决策。目下提的是在第三个增长周期保持 40%-50% 增长，其他重大的财务主张很少提。

Q：ES8 爆款的方法论可以复制到其他车型吗？

李斌：能否复制不敢说，但正确归因很遑急：既不师心自用，也不自欺欺东说念主。把宏不雅、行业、具体车型的原因分析清楚，还要研讨期间要素和运说念。感知要赶快，决策要客不雅，实践要刚烈，组织材干即是延时。

秦力洪：其实萤火虫是一个爆款。

李斌：咱们昨年某阶段有三个爆款，一直有三个太难了。

Q：本年主张是守技巧如故守毛利？

李斌：经营角度全年盈利很刚烈，但不会糟跶历久插手。销量不是要守的，咱们看经营质地。研发插手保持 20 亿 -25 亿元 / 季度，换电站新增一千座。

Q：研发插手规划如何？

李斌：每季度 20 亿 -25 亿元开云(中国)kaiyun网页版登录入口，保持历久竞争力。新址品会克制，重心是把居品作念对，研发提效。目下研发支拨比之前提效至少三分之一。