欧洲杯体育

热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交游 客户端

　　开端：中粮期货磋商中心

　　提要

　　本文是《智者察同 随势而至》2024年秋季策略阐扬甲醇部分的内容。

　　阐扬不雅点：

　　改日半年，预计甲醇合座先抑后扬，价钱运行区间2300-2700元/吨。甲醇供需合座先抑后扬。近端入口和内地供给高位，金九银十旺季收尾后需求走弱，价钱上方承压；12月后，气温降至较低水平，住户取暖用煤用气，利好煤炭价钱、界限气头装配开工，同期内地甲醇厂商排库后库存低位，入口端受伊朗冬季限气影响，入口量预期下落，供应端及资本端合座偏强，价钱预期走强。在2月初春节事后，由于凹凸游复工节律存在各异，内地供需偏宽松，而口岸供需预期转紧，价钱可能进一步走强。

　　行情追想与预计：

　　旧年11月，国外甲醇装配开工率下落，尽管入口量未显赫减少，但阛阓存口岸去库预期，同期内地库存因齐集采购而裁减。12月入口量出现削弱，国外因自然气坚苦导致甲醇开工率进一步下落，合约价钱上升。阐扬给出的利多身分提前完了，但洽商到伊朗降负幅度大且抓续时代预筹画长，甲醇价钱仍有飞腾后劲，策略残酷防守阐扬不雅点。

　　约略与论断

　　甲醇供需合座先抑后扬。近端入口和内地供给高位，MTO在金九银十旺季收尾后开工环比回落，价钱上方承压。远端受伊朗冬季限气影响，甲醇产量削弱，进而导致入口量减少，口岸供需边缘转强，内地排库收尾后甲醇库存低位，同期冬季住户取暖提振煤炭需求，资本端存在支援，春节后国内上游复工节律较下流更快，内地库存偏宽松，但由于25年过节时代较早，节后入口端可能存在压力，口岸库存偏紧。

　　供给端：表里盘供应节律通常

　　甲醇行业自2020年起，迟缓从之前的产能膨胀阶段向低碳情势转型，产能增速放缓，阐扬期内预计共有200余万吨甲醇装配投产，其中100万吨有配套下流，其余产能基本出清，而且由于需求侧合座偏弱，导致甲醇分娩利润有不时被压缩的可能，本色投产量可能还会减少，因此刻下供给端的怜惜点仍在产能存量上。

　　国内供应方面，煤制甲醇分娩利润固然近期有所下落，但同比水平尚可，在近端煤炭需求偏弱、资本走弱前提下，利润有小幅度改善，甲醇开工预期防守高位，价钱在年底前上方承压。随后气温降至较低位置，住户取暖用煤用气，支援煤炭价钱、界限气头装配开工，且内地库存在排库后处于低位，内地供应转强，若本年冬季拉尼娜天气完了，则会让国内供应的转强更为较着；入口方面，近端入口防守高位，但主产国伊朗装配在12-2月份受限气战略影响会裁减负荷，进而导致入口量裁减。

　　综上，供应端国内和入口变化节律较为一致，合座预期近端弱点，在12月运转转强，若冬季拉尼娜天气完了，则转强进度会愈加显赫。

　　需求端：合座弱稳，稳中有变

　　本文将甲醇需求端分两类进行分析，第一类是跟原油关系较为缜密的下流，包括甲醇制烯烃（以下简称MTO）、MTBE以及真金不怕火厂制氢。MTO四肢油制烯烃的替代工艺，在原油价钱走弱时利润将被压缩，装配锤真金不怕火可能性加多，而MTBE和真金不怕火厂制氢主要为闲暇调油需求，也与原油的需求联系，在原油预期偏弱前提下，第一类下流对甲醇需求也难有较着增漫空间。

　　第二类是传统下流，包括甲醛、醋酸和二甲醚等。甲醇传统下流近两年利润抓续低迷，对甲醇需求的孝顺量也少于MTO及真金不怕火厂等，但其在阐扬期内的变量会对甲醇的供需产生影响。最初，传统下流在春节后的复工时代晚于上游，而本年春节时代较早，又会导致下流需求规复的时代早于入口端的规复，因此在春节后可能会出现内地库存宽松，而口岸库存偏紧的情况；其次，甲醇属于偏上游品种，其传统下流得当金三银四的端正，在3-4月对甲醇需求转强，洽商到入供词应偏紧的问题届时已取得缓解，对库存影响中性。

　　策略残酷与行情预计

　　阐扬策略：

　　MA05合约预期价钱[2300，2700]。短期至12月基本面偏空，中枢身分为入口和国内供应强稳，同期需求转弱，若商品无合座性趋势，以作念空标的为主，2025年1月初至2月上旬以作念多标的为主，中枢身分为入口削弱，下流备货。2月春节后严慎作念多，中枢身分为下流受春节时代影响，复工时代与入口量规复时代比拟偏早，但同期需怜惜内地累库情况。

　　风险身分：冬季气温高于预期、伊朗装配降负不足预期。

　　行情追想与预计：

　　旧年11月国外装配开工率下落，固然入口量并莫得同步出现较着下落，但早于往年的国外装配停产让阛阓口岸库存的去库预期较强，同期内地下流有齐集采购，内地库存降至偏低水平，月度维度口岸强预期，内地强践诺，12月入口量出现了对应的削弱，且国外部分国度冬季自然气坚苦，导致国外甲醇开工进一步下落，价钱抓续走强。

　　国外装配提前且超预期降负荷导致甲醇供需节律变化较快，阐扬给出的利多驱动提前完了，但由于本次伊朗降负幅度较大，且抓续时代预筹画长，笔者以为甲醇后续仍存飞腾能源，策略残酷防守阐扬不雅点，风险身分方面除气慈悲国外开工外，还需罕见怜惜原油走弱的可能性。

　　作家简介

　　陈阵

　　中粮期货磋商院 高档磋商员

　　交游筹办证号：Z0015281

　　张羽健

　　中粮期货磋商院 磋商员

　　从业履历证号：F03130734

新浪协作大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：赵念念远 欧洲杯体育